单日1.5万亿成交额创年内新高
2024年6月12日，沪深两市合计成交额达1.52万亿元，创下年内单日成交新高。其中，沪市成交额7823亿元，深市成交额7377亿元，两市合计较前一日放量超3000亿元。这一数字接近2023年7月高点，但市场情绪与彼时已有显著差异。当日上证指数上涨1.87%，深证成指上涨2.31%，创业板指涨幅达3.02%，全市场超4800只个股上涨，仅200余只下跌。
成交额的突然放大并非孤立事件。自5月下旬以来，A股日均成交额持续维持在9000亿元以上，较4月平均水平提升近四成。6月10日至12日连续三个交易日成交额突破1.3万亿元，显示资金入场节奏明显加快。北向资金当日净流入142.8亿元，为近三个月来最大单日净流入额，其中沪股通净流入76.3亿元，深股通净流入66.5亿元。
市场活跃度提升的背后，是交易结构的深刻变化。据交易所数据显示，6月12日融资余额单日增加217亿元，达到1.48万亿元，为2023年11月以来最高水平。两融标的股成交额占全市场比重升至38.6%，较年初提升近10个百分点。
机构调仓与量化策略共振
多位头部公募基金人士指出，本轮成交额放大与机构阶段性调仓密切相关。5月以来，消费、医药等传统防御性板块持续承压，部分公募基金开始向科技成长方向转移仓位。6月12日，电子、计算机、通信三大板块合计成交额达4126亿元，占全市场比重27.1%，较上月均值提升近8个百分点。
量化私募成为另一大推手。一家管理规模超200亿元的量化机构负责人表示，近期市场波动率上升叠加行业轮动加速，为多因子模型提供了更优的alpha捕捉环境。其旗下中性策略产品在6月前两周日均换手率提升至35%，较5月均值提高近一倍。
程序化交易占比亦显著上升。沪深交易所数据显示，6月12日程序化申报笔数占总申报笔数比例达41.3%，较年初提升12个百分点。其中，高频策略在中小盘股中的参与度明显增强，中证500成分股中，程序化交易占比平均达47.6%。
值得注意的是，部分量化产品开始采用“T+0增强”策略，通过日内多次反向交易提升资金使用效率。这类策略在流动性充裕环境下可贡献额外收益，但也加剧了个股短期波动。6月12日，成交额排名前50的股票中，有23只当日振幅超过8%。
政策预期与市场情绪联动
成交额放大的另一催化剂来自政策预期。6月11日，央行发布5月金融数据，M2同比增长7.8%，新增人民币贷款1.36万亿元，均高于市场预期。同日，国家发改委表示将研究出台新一轮促消费政策，重点支持智能网联汽车、低空经济等新兴领域。
市场迅速对此作出反应。6月12日，智能驾驶板块整体上涨5.7%，相关概念股如德赛西威、中科创达等涨停。低空经济板块亦表现强势，万丰奥威、中信海直等涨幅超8%。
情绪指标显示，投资者风险偏好明显回升。中证期权市场数据显示，6月12日沪深300ETF认购期权成交量达182万张，为近三个月新高，认沽/认购比率降至0.61，显示看涨情绪占主导。社交媒体上，“牛市来了”相关话题搜索量单日增长320%。
但机构观点仍存分歧。一家头部券商研究所所长认为，当前市场更多是超跌反弹与政策预期叠加的结果，企业盈利改善尚未得到数据验证。其团队测算，全部A股2024年Q2归母净利润同比增速预计为1.2%，较Q1仅小幅回升。
另一家大型保险资管公司投资总监则表示，若后续政策落地节奏超预期，叠加海外流动性边际改善，A股有望进入“盈利修复+估值扩张”双轮驱动阶段。其团队已将权益仓位从年初的12%提升至16%。
流动性结构隐现长期变化
更深层次的变化体现在投资者结构上。2024年以来，公募基金新发规模达3872亿元，同比增长42%，其中偏股混合型基金占比提升至68%。ETF资金持续净流入，截至6月12日，股票型ETF年内净流入超2100亿元，科创50ETF、沪深300ETF等宽基产品成为主要吸金方向。
个人投资者活跃度亦回升。中国结算数据显示，5月新增投资者126.7万人，环比增长31%。部分券商营业部反馈，近期咨询两融开户的客户数量明显增加，主要集中在30-50岁年龄段。
但市场仍面临结构性挑战。6月12日，沪深两市成交额前100的股票合计成交5892亿元，占全市场比重38.7%，显示资金仍集中于头部标的。同期，市值低于50亿元的公司成交额占比不足15%，较2021年高点下降超20个百分点。
流动性分化背后是定价机制的演变。注册制全面推行后，退市公司数量逐年上升，2024年已有17家公司退市，接近2023年全年水平。市场资源向优质资产集中的趋势日益明显，这一过程可能持续数年。